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期货方面：
2026年5月20日，广州期货交易所多晶硅主力合约上演探底回升行情。截至收盘 ，合约报37 ，055元/吨，较前一交易日结算价上涨505元 ，日涨幅约1.38% 。盘面波动剧烈 ，日内最高触及37，520元/吨，最低下探至35 ，555元/吨 ，振幅超过5.5% 。市场交投活跃度显著提升，当日成交量达10.65万手 ，持仓量增加4 ，838手至42，354手 ，呈现出典型的“放量增仓”格局 ，表明多空双方在当前价位分歧巨大，博弈进入白热化阶段
现货方面：
根据长江有色金属网2026年5月20日发布的最新现货行情数据 ，国内多晶硅市场陷入罕见的“零波动 ”僵局。当日 ，多晶硅市场均价报34，500元/吨 ，价格区间为33 ，500-35，500元/吨；细分品类中，复投料均价报35 ，000元/吨 ，菜花料均价报32，000元/吨 ，致密料均价报34 ，500元/吨 。
从供给端审视，产能严重过剩与高企的社会库存构成了压制价格最沉重的“两座大山 ” 。
截至上季度末 ，行业库存已达到历史高位。尽管价格已深度跌破成本线 ，迫使部分企业计划减产，但前期积累的庞大库存和仍在释放的产能 ，使得供应收缩的速度远不及需求下滑的幅度。更严峻的是 ，庞大的产能并未有效出清，行业陷入“减产不停产”的困境 ，真正永久关停的产能仅占很小比例 。
与此同时 ，随着西南地区丰水期临近，水电成本下降可能刺激部分产能复产，供应收缩的持续性存疑 。不过 ，市场也出现边际改善迹象 ，根据企业排产情况，当月国内多晶硅产量预计处于相对合理水平 ，同期硅片开工率小幅提升 ，对应硅料需求与当月产出基本匹配，因此当月多晶硅市场累库幅度将较前期显著收窄。
在需求侧 ，结构性疲软是当前困局的核心 。
光伏全产业链正经历从出口政策调整到国内装机放缓的双重冲击 。自近期起 ，光伏产品增值税出口退税政策正式取消，这直接推高了组件出口成本 ，彻底终结了“补贴出海 ”的时代。政策变化导致当季海外订单被严重前置透支 ，下游排产计划应声下滑 。国内市场同样不容乐观，近期国内光伏新增装机较去年同期出现下降 。
然而 ，在价格止跌企稳后 ，刚需采购正在逐步释放。据行业权威机构调研，近期市场呈现积极变化，新签订单企业数量有所增加 ，整体签单量同步增加 。下游硅片环节因终端部分订单增加以及对原材料多晶硅价格已处于底部的判断 ，小幅提升开工率，从而带动了对硅料的采购需求 。
政策环境正经历从“行政干预 ”向“市场化与法治化”并重的深刻转变 ，为市场注入了强烈的“托底”预期。
本轮行情的核心转折点 ，是多部门联合召开的光伏行业座谈会，明确将“产能调控 、价格执法 、兼并重组 ”列为核心治理手段 ，彻底扭转了市场对“低价内卷无底线 ”的悲观预期 。这被市场普遍解读为监管层对多晶硅价格的“系统性托底” ，旨在加速高成本产能出清 。
同时，更具深远影响的顶层设计正在落地 ，新版《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标已于近期实施 ，大幅收紧了能耗指标，明确淘汰能耗超标的落后产能。在贸易层面 ，商务部已裁定自年初起 ，继续对原产于特定国家的进口太阳能级多晶硅征收反倾销税和反补贴税，实施期限为多年，为国内产业提供了必要的贸易保护屏障。
从宏观与产业趋势视角观察 ，多晶硅市场不仅受产业基本面制约 ，也受到更广泛的商品市场情绪与成本端变化的影响 。
美元指数维持强势，对以美元计价的大宗商品整体构成压制 。在“反内卷 ”政策与《价格法》的规制下 ，多晶硅被要求不得以低于成本的价格销售 ，这为价格提供了一定的法律底线支撑。
然而，当前行业平均毛利润已为负值 ，部分头部企业的现金成本已压低至较低水平 ，它们没有动力减产，反而可能利用成本优势抢占市场份额 ，这加剧了行业“囚徒困境 ” ，延长了市场化出清的阵痛期 。市场正处于政策预期与产业现实反复拉扯的阶段，呈现出“有预期、弱现实”的典型特征 。
综合来看 ，当前多晶硅价格的“零波动 ” ，是行业在“高库存 、弱需求 、政策托底 ”三重力量交织下的必然反映。
尽管近期市场出现边际改善迹象，新签订单企业数量有所增加，月度累库幅度预计将显著收窄 ，但行业整体供需关系尚未得到根本性扭转 。市场正处于从“持续累库”向“再平衡 ”过渡的关键时期 。
后续市场能否出现持续性反弹 ，关键仍取决于多个变量，包括行业“反内卷 ”政策的落地情况、终端招标节奏、高库存的实际化解情况 ，以及西南丰水期复产带来的供应压力。在供需基本面出现实质性改善之前 ，多晶硅价格或将继续在低位区间维持弱势震荡格局，等待政策预期与产业现实达成新的平衡 。
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