文/新浪财经香港站 赵岚
在香港证监会今年4月放开代币化公募二级市场新规后，南方东英联合汇丰银行与数字资产交易所OSL，将“南方东英港元货币市场ETF”（3053.HK）上链 ，是RWA“头部资管+国际大行+持牌VASP（虚拟资产服务提供者）”模式的标志性项目。
代币份额属香港证监会合规证券型代币 ，属于非上市代币化类别（T），底层仍是原有港元货币基金资产（短存、短债、同业存单） ，代币仅代表基金份额权属 ，不改变底层资产投向。
在项目中，南方东英为产品发行及资产管理方 ，汇丰银行角色为代币化代理 、受托人及过户代理 ，OSL角色为投资渠道 。
根据非上市代币化类别（T）要求，所有合资格分销商均可作为投资渠道 。目前OSL拿下未来六个月的独家分销 ，半年后是否有更多分销商取决于南方东英的意向。
内地居民通常不可参与
香港的“非上市代币化类别（T） ”面向个人投资者与机构投资者开放 。
基本要求包括：专业投资者 （PI） ，即总资产≥4000万港元的机构投资者；投资组合≥800万的个人投资者；以及金融机构或持牌法团 。
零售投资者需通过额外风险评估，证明自身风险承受能力与产品风险等级匹配。
此外 ，产品仅限香港居民或居住在产品注册/授权提供的司法管辖区内的投资者 ，内地居民通常不可参与 。
OSL集团首席商务官Eugene Cheung表示，目前主要面向高净值客户需求，比如家族办公室 。如果能用稳定币投资新的RWA产品 ，可以使投资者低成本切换标的。
上链货基可使用稳定币及代币化存款结算 但目前不支持
链上的货基虽然不改变底层资产投向（短存 、短债、同业存单等） ，但不能与传统上市类别货基互换，代币仅代表基金份额权属 。
上市份额在港交所交易 、代币份额在OSL二级市场流通 ，即实行传统交易所与虚拟资产交易所双分销渠道 。
在投资的方式方法上 ，区别于传统上市类别的ETF本身，香港证监会今年4月的新规规定 ，上链的ETF支持一级市场认购与赎回 ，允许通过持牌虚拟资产平台二级市场参与；可夜间和周末7×24小时交易；申购赎回可以代币形式进行，结算可使用受规管的稳定币及代币化存款。
但由于港元稳定币尚未发行 ，这次上链的南方东英港元货基目前仅支持港币交易 ，在美国合规的USDT\USDC美元稳定币不能购买 。
OSL目前官方定位及规划是“全球稳定币支付与交易平台 ”，集团发言人对新浪财经表示 ，“香港二级市场代币化资产交易 ，也会是合规稳定币一项重要的潜在应用场景 。传统法币的调拨受限于银行的营业时间和清结算周期，稳定币支持24/7全天候即时交收，并将资金直接留存在链上 ，有助提升资金配置周转效率 ，同时降低传统法币资金因从链下转到链上而产生的各项摩擦成本。”
不过，后续是否允许投资者以稳定币购买南方东英港元货基则取决于南方东英。
汇丰的代理人角色与稳定币发行人身份有关吗？
汇丰银行于2026年4月获香港金管局稳定币发行人牌照 ，但在本次项目中属于代币化代理 、受托人及过户代理角色 ，不涉及稳定币发行，两者无直接关联 。
稳定币是数字支付工具 ，有独立的发行与储备机制 。汇丰的在项目中的代理人角色是负责将ETF份额转化为区块链上的代币。
不过 ，香港头部港元货基的代币化，或许具备链上理财基准收益率低风险、高流动的特征 。汇丰作为稳定币发行人 ，在香港稳定币生态完善后的远期 ，港元货基代币或许可被视监管要求的“储备资产 ”配置 。
为何选择货基上链？
香港证监会于今年4月20日发布两份通函，即《有关代币化证监会认可投资产品的通函》及《有关代币化证监会认可投资产品二级市场买卖的通函》（合称《2026年通函》） ，取代2023年11月的旧版指引。
新指引正式确定 ，可以代币化证监会认可的投资产品，目前主要为开放式公募基金，以货币市场基金为主 。
南方东英副行政总裁兼首席市场官和弦对新浪财经表示 ，考虑到体量 、受欢迎程度 ，公司决定从最简单 、透明化的港元货币市场基金进行代币化尝试 。
截至2026年3月，香港已有13项代币化产品向公众发售 ，管理资产总值达107亿港元 ，规模并不算大。仅本次上链的南方东英港元货币市场ETF（3053.HK）一只基金资产管理规模就达到74.5亿港元 。
跨平台链上资产的权责分割
链上产品由托管行、基金管理人 、VASP三方共同参与，但风险划分无细则 ，底层资产托管在传统银行账户 ，代币存于VASP链上钱包：若VASP私钥被盗 、链上代币被盗，底层实体资产安然无恙 ，但投资者链上代币将会灭失 。
失窃损失由资管、托管还是交易所赔付？香港现行条例无明确判例；现有规则仅“实质证券受证券法约束 ” ，但链上资产失窃权属法律空白。
链上净值与链下净值不同步
基金每日收盘计算传统净值，但代币7×24交易 ，盘中代币市价易受加密市场波动影响偏离基金实际净值 ，可能出现市价大幅折溢价 。
虽然货基本身具有净值稳定的特征，但基金管理人无法实时干预盘中代币价格，上链的货基可能违背稳净值产品的定位 。
不过该产品作为投石问路的“试点项目” ，监管层大概率也会持续观察该产品在OSL六个月的运营数据 ，以此完善代币化公募细则；中长期如果流动性与风险可控，港元 、美元全品类货基 、短债代币化也可能会有批量落地。
但如果如跨平台、跨市场风险暴露 ，监管大概率会收紧散户准入、限制24小时无间断赎回规则等。
