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【央视新闻客户端】

新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

　　每经记者|熊嘉楠 每经编辑|肖芮冬

　　2025年，贵州茅台实现营业总收入1720.54亿元 ，同比下滑1.2%；归母净利润823.20亿元
，同比下滑4.53%。这是公司上市以来的首次业绩“双降 ” 。

　　而今年一季度，贵州茅台实现营业总收入547.03亿元 ，同比增长6.34%；实现归母净利润272.43亿元
，同比增长1.47%
。

　　2026年是该公司启动市场化改革的“元年
”。当前改革进展如何 、全年经营基调怎样设定，成为投资者最为关心的核心议题 。

　　5月11日 ，贵州茅台举行了2025年度及2026年第一季度业绩说明会。参加会议的高管中
，除了培训归来的代总经理王莉，还有公司新上任的财务总监余思明
。

　　会议开始前 ，王莉已集中回复了前期征集的9个投资者问题；会议开始后，共收到约85条提问
，公司针对性地回应了约30条，其中业绩下滑与市场化改革走向成为焦点。

　　公开数据显示 ，2025年四季度
，贵州茅台实现营业总收入411.5亿元，同比减少19.35%；归母净利润176.93亿元 ，同比减少30.34% 。众所周知
，四季度历来是白酒企业全年业绩的主要来源
。2025年，茅台首次出现单季度营收
、归母净利润双双下滑 ，且降幅显著
，引发投资者广泛关注。

　　对此，管理层在业绩说明会上没有回避 。王莉表示 ，公司在面对行业深度调整
，消费需求疲软、消费场景减少带来的市场挑战之时，充分尊重市场规律 ，坚持“不唯指标”，主动收缩规模以维护渠道韧性
，保持市场稳定，因此去年四季度营收 、利润都有较大下降
。

　　2026年 ，公司启动市场化改革的“元年 ”
，一系列举措密集落地，从“i茅台
”上线飞天53%vol 500ml贵州茅台酒 ，到通过“自售+经销+代售”的销售模式统筹调度全国市场茅台酒投放计划
，再到全面实施以市场为导向的自营体系零售价定价机制。根据相关券商研报，市场化改革后 ，普飞动销持续向好
，整体动销实现双位数增长 。

　　有投资者提出，从实际业绩表现看 ，公司一季度营收约539.09亿元
，同比增加6.54%；归母净利润约272.43亿元，同比增加1.47%
。一季度业绩不如动销反映的那么好 ，尤其是利润增速明显低于收入增速。

　　王莉回应称，一季度围绕产品体系
、价格机制、运营模式稳步推动市场化改革
，贵州茅台酒回归“金字塔 ”型产品结构，根据市场需求 ，产品投放以飞天53%vol 500ml贵州茅台酒为主
，考虑社会渠道承载，精品 、陈年等其他产品主要以自营渠道投放为主 。由于产品结构调整及价格体系“随行就市” ，吨酒收入回归适配市场需求的水平
。同时公司持续加大品牌建设和市场费用投入
，不断拓宽品牌护城河，扩大消费者接触面。因此 ，吨酒收入
、利润有所下降
，但对于未来发展来说，更加健康良性 。下一步 ，公司将持续做好成本管控、投资问效
，精准投放资源。

　　值得一提的是，贵州茅台在2024年年报中将公司2025年全年营收目标下调至9% ，而在2025年年报中，公司并未按照往年惯例设定次年经营目标
。

　　对于这一调整及2026年整体经营基调的提问
，王莉回顾过去茅台的市场化之路提到，与此前围绕渠道的市场化改革不同 ，本轮改革聚焦于“以消费者为中心
”
，重点在供给侧能够切实形成与“C端”适配的能力，具体来说在于产品体系 、渠道生态
、商业模式、供应链组织的全面转型适配 ，这是公司乃至行业前所未有的一次以市场需求为驱动的深入探索。目前
，公司市场化改革与转型的整体推进节奏与落地效果均符合预期 。

　　她指出，过去公司制定经营目标量化指引主要是基于供给侧的确定性
。但在市场化改革进程中 ，市场的变化与挑战具有一定程度的不确定性
，需要顺应市场规律而不只是决定于供给侧。

　　年报披露数据显示，2025年 ，茅台直销渠道全年实现收入845.43亿元 、同比增长12.96%
，收入占比突破50%，首次超越传统批发代理渠道 。今年一季度 ，直销渠道收入占比进一步提升至54%
。

　　相应地，批发代理板块的收入占比在持续减少。“i茅台 ”年初上线飞天茅台后
，市场上便出现了“茅台是否要去经销商化
”的猜测 。在此次业绩说明会上，对于投资者提出是否弱化经销商的提问 ，王莉进行了详尽的回复
。

　　在王莉看来
，此次改革所面临的消费侧发生的结构性变化，给厂商上下游“线性”关系、以渠道为中心的产品运营传统模式带来了极大的挑战 ，需要以消费者为中心进行深刻变革。“厂 ”方将从产品供给
、政策支持等“上游
”角色
，逐步走向“品牌运营商”的统筹角色，以产品、数据及用户运营 ，驱动渠道生态体系构建和协同发展
，以不断提升供给效率，适应和满足消费侧的快速变化 。改革进程中 ，“厂 ”需要提升品牌运营能力
，统筹构建协同渠道生态，“商
”需要提升消费侧触达 、转化
、服务能力
。厂商之间链接的商业模式也会更多元 ，仅代表一种商业模式的“经销商”需要加快适应新的形势，向“渠道合作伙伴 ”转型。

　　同时
，渠道生态体系中，线上与线下渠道早已不是对立博弈的关系 ，融合协同共生是发展方向 。具体而言
，线上负责效率与用户触达，线下负责成交转化与服务体验 ，最终打造线上线下融合的立体化立交桥式渠道格局。

　　“茅台与各类渠道商
，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是相互替代的取舍关系 ，而是各有优势、合作共赢的协同关系
，是紧密相连的命运共同体 、利益共同体
。
”王莉给出了答案。她表示，直营渠道担当市场的“平衡器与稳定器” ，稳定
、平衡市场秩序
，防止过度炒作，保持市场稳定；社会渠道则担当市场“放大器与转化器 ”的作用 ，将品牌服务和消费体验触达千家万户 。

　　简单说，直营渠道稳大盘
，社会渠道做下沉，两者协同配合 ，构建四通八达的市场渠道“立交桥”体系
。无论哪一类渠道
，存在的意义和作用都在于是否能够有效拥抱市场，最终所有目标都回归以消费者为中心、以市场需求为驱动。

　　封面图片来源：每经媒资库